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下游消费疲软,PTA呈近弱远强格局

2019年12月27日 08:24

2019年12月27日 08:24

PTA工厂盈利不佳,后续运行重心取决于原油价格。考虑到原油价格存在上涨预期,故PTA远月合约运行重心也有望抬升。

四川能投和新凤鸣的PTA项目已经顺利投产,当前有效产能达到4796万吨。产能急速增加导致行业利润大幅压缩,PTA加工费从上半年的1187元/吨下降至335元/吨。对于后市,笔者分析如下:

供应压力增加

10月,国内PTA产量为368.94万吨,同比增长12.5%;1—10月,产量合计为3687.55万吨,累计增长9.08%。预计2019年全年,PTA总产量为4443万吨,同比增长9.27%。今年产量明显高于去年,主要原因有二:其一,上半年PTA生产利润丰厚,部分工厂有超负荷生产现象;其二,新投产装置偏多。

目前,PTA装置综合负荷为85.48%。后期,新疆中泰年产120万吨?#32422;?#24658;力四期年产250万吨的装置计划投产,但仅汉邦石化和三房巷的装置有检修计划。待新装置投产,PTA产能增速将达到15%。2020年是PTA产能释放大年,供应压力边际递增。

春节前下游消费疲软

2016年下半年开始,聚酯工厂经营明显好转,行业景气度回升。2017 年,聚酯行业的高景气状况得到很好延续,具体表现为:高负荷、高利润。受高利润驱使,2018年和2019年聚酯产能集中释放。不过,聚酯毕?#25925;?#20013;间环节,最终的增速必须和终端纺织品增速匹配才合适。过去3年,聚酯产能释放速度明显高于化纤纱线,故聚酯工厂对下游的溢价能力变弱,聚酯工厂的开工负荷逐步下滑。截至12月20日,聚酯工厂开工负荷为86.05%,POY、DTY和FDY 的利润分别为-263元/吨、-338元/吨和-263元/吨。

今年春节来得更早一些,目前,终端织造工厂订单接近尾声,江浙开工负荷下滑至68%,后期加弹、织造工厂也将陆续停工放假。聚酯工厂减产计划陆续传出,涤纶长丝装置检修计划涉及689万吨产能,其中12月涉及265万吨,占检修总产能的38.46%,减产集中在春节期间,春节后停产装置将陆续?#25351;?#29983;产。

加工费处于低位

目前,PTA加工费为350元/吨、PX-N价差为263美元/吨,PTA和PX工厂处于薄利甚?#37327;?#25439;状态。PTA加工成本往往受装置规模、?#38469;酢?#25237;资成本等因素影响,主要分为三类:一类是规模小于100万吨的装置,加工成本在700—900元/吨;一类是规模在100万—150万吨的装置,其多数在2010年以后投产,加工成本在600—700元/吨;一类是规模超过150万吨的装置,加工成本在400—600元/吨。像逸盛、恒力、新凤鸣等装置,本身的加工成本已经较低了,但现在也处于微亏状态。后期,原油价格决定PTA的价值水平。OPEC+达成的深化减产协议有助于修复供需平衡,且美国产量增速有望放缓,原油价格可能缓慢抬升。

综上所述,尽管供应过剩压制加工利润,但当前位置,PTA工厂盈利不佳,后续运行重心取决于原油价格。考虑到原油价格存在上涨预期,故远月合约重心也有望抬升。操作上,卖近买远套利。

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