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華泰期貨滬鋅鋁:貿易摩擦升級,鋅鋁震蕩走弱

2019年8月27日 09:04

2019年8月27日 09:04

有色金屬

貴金屬:中美貿易爭端影響暫退金價呈現高位震蕩

宏觀面概述:昨日早間,受到上周末中美貿易爭端再度升級之影響,貴金屬價格呈現出了大幅的走高。Comex期金一度突破1560美元/盎司一線,美元指數則是大幅下挫。不過至美盤時段,美股三大股指均呈現出了較為明顯的回升,中美貿易爭端的短時影響逐漸消退,美元指數大舉反彈幾乎收復此前全部失地,10年期美債收益率重回1.5%上方,而貴金屬也同樣在此過程中出現回落,目前Comex期金于1530美元/盎司一線徘徊,而白銀價格則是持續呈現出相對較強的上攻勢頭。不過就中長期而言,貴金屬多頭仍具有較大潛力。

基本面概述:昨日(8月26日)上金所黃金成交量為215,380千克,較前一交易日大幅上漲246%。白銀成交量為20,471,024千克,較前一交易日大幅上漲258%。上期所黃金庫存較上一交易日下降270千克至2,061千克。白銀庫存則是較前一交易日上漲2,756千克至1,422,017千克。

昨日,滬深300指數較前一交易日下跌1.44%,電子元件板塊則是小幅下降0.94%。而光伏板塊則是較前一日下降1.64%。

策略

貴金屬:短期中性 中長期謹慎看多

黃金:短期中性 中長期謹慎看多

白銀:謹慎看多

金銀比:短空

風險點

央行貨幣政策導向發生改變

 

銅:避險情緒釋放,滬銅夜盤探低回升

觀點與邏輯:26日因英國夏季銀行假期,LME休市。今日滬銅期貨主力合約早盤探低于45830元/噸,而后維持震蕩走勢,收盤于46020元/噸,跌幅0.63 %。夜盤滬銅跳空高開,重心于46250元/噸一線緩慢上移。今日滬銅主力合約持倉量增加1.3萬手至25.5萬手,主要表現為空頭增倉;成交量增加6.8萬手至18.6萬手。因中美貿易情緒繼續惡化,市場避險情緒再起,美元指數仍相對處于高位,對基本金屬形成壓制。現貨方面,據SMM,長單基本落下帷幕,市場大多已顯現下月發票報價,下月發票持貨商報升水60~升水90元/噸,報價依舊維持高位,幾無變化。因市場避險情緒再起,下游企業僅適量逢低補貨,而貿易商面對高企的升水繼續難以進行買現拋期的操作。整體而言,今日市場雖詢價氛圍熱鬧,但實際交易活躍度仍有限。今日洋山銅倉單溢價75美元/噸,處于近期高位。

據海關總署網站8月25日消息,中國7月精銅進口量為292201噸,環比增加38%,但同比下降8%,需求并無明顯改善。今年1-7月累計精銅進口量為1855407噸,較去年同期減少13.2%,大約減少28.13萬噸。7月份精銅進口環比大增的主要原因與進口盈利開啟有關,1-7月精銅進口同比大幅下滑可能與銅零單供應相對不足和消費相對疲軟有關。7月電網工程投資完成額累計2021億元,同比下降13.9%,降幅有所收窄;電源工程投資完成額累計1246億元,同比上升0.7%。

宏觀方面,近期美聯儲7月貨幣政策會議紀要公布,多數官員認為7月降息是周期中的調整。8月22日公布的歐元區制造業PMI初值47,前值46.5,預期46.2;8月服務業PMI初值53.4,前值53.1,預期53;制造業PMI初值好于預期與前值,但已連續7個月位于榮枯線下方。美國8月Markit制造業PMI初值實際公布49.9,預期50.5,前值50.4。上周五美國宣布對5500億美元中國進口商品加征關稅。中美貿易摩擦再度升級。中方決定對原產于美國的約750億美元進口商品加征關稅。23日晚些時候公布的對美國反制關稅清單中,從12月15日起,中國將對從美國進口的廢銅和廢鋁加征5%的關稅。在此前一輪的關稅爭端中,中國已對從美國進口的廢銅征收了25%關稅,此政策導致中國從美國進口廢銅出現大幅下跌。避險情緒短暫釋放,今日夜盤滬銅探低回升,短期以觀望為主。

策略:

(1) 單邊:短期中性,密切關注美股和黃金價格

(2) 跨期:暫無

(3) 跨市:若進口盈利開啟可正套

(4) 期權:暫無

關注及風險點:

1. 中美貿易紛爭再升級;2. 電網投資不及預期;3. 美元指數的壓制

 

鎳不銹鋼:LME鎳升水繼續走強,304不銹鋼利潤加速下滑

電解鎳:近期LME鎳現貨升水創2008年以來的11年新高,俄鎳對滬鎳近月貼水小幅收窄,鎳板與鎳豆價差處于兩年峰值,硫酸鎳需求較為疲軟。俄鎳進口維持巨幅虧損,國內鎳庫存持穩為主,上周保稅區精煉鎳庫存大幅增加,LME鎳庫存亦多次出現增幅,不過增量全為鎳豆,當前LME鎳板庫存幾乎“見底”,全球精煉鎳供應維持缺口,但近期全球精煉鎳顯性總庫存有小幅回升的跡象,去庫存階段短期可能告一段落。

鎳礦鎳鐵:近期中高鎳礦價格逐漸回升,高鎳鐵價格亦表現堅挺,但鎳板對高鎳鐵升水處于六年高位,高鎳鐵利潤豐厚。印尼鎳礦政策的多變性令鎳價巨幅波動,短期或仍需繼續關注印尼是否提前禁止鎳礦出口。NPI新增產能來看,內蒙古奈曼經安鎳鐵新增產能可能延后到四季度投產,印尼鎳鐵產能投產進度暫無太大變動,但實際產量爬升速度較慢。盡管中線鎳鐵產能增幅巨大,但產量的釋放速度明顯落后于產能的增速,實際產能的增速也大幅不及預期的增速,當前鎳鐵現貨市場實際供應仍緊張,部分不銹鋼廠鎳鐵訂單已鎖定到十月份以后。
鉻礦鉻鐵:近期部分高鉻工廠停爐檢修,高碳鉻鐵供應出現一定縮減,加之三季度不銹鋼產量維持高位,高碳鉻鐵需求有回暖跡象。隨著供應縮減,需求回升,高碳鉻鐵價格企穩回升,隨著十月國慶臨近,后期高鉻工廠環保力度可能加大,高碳鉻鐵價格短期內或仍維持偏強態勢,但因高碳鉻鐵產能依然偏向過剩,后期價格彈升空間也較為有限。
硫酸鎳:近期硫酸鎳對電解鎳溢價有所回升,但鎳豆生產硫酸鎳仍處于虧損,近期有鎳豆隱性庫存不斷流出。7月份中國三元材料產量再創年內新低,硫酸鎳產量環比大幅下滑。六月下旬中國新能源汽車補貼政策退坡后,短期三元電池可能進入低速增長期,其對鎳需求增速或將明顯放緩。

鎳觀點:三季度全球鎳供需仍處于缺口狀態,在全球精煉鎳庫存拐點(庫存開始大幅回升、供需過剩)出現之前,鎳價仍以偏強為主,但1.6萬美金上方全球大部分鎳產能都處于較好的盈利狀態,若鎳礦供應無瓶頸則中線鎳供應將持續增加,而不銹鋼庫存高企、利潤下滑,因此后期不銹鋼或難以為鎳價帶來足夠推升力量,當前鎳價焦點主要在于鎳礦供應的不確定性。近期因印尼利益集團博弈引發鎳價大幅波動,若后期印尼政府確定維持原有2022年禁礦計劃,則1.6萬美金鎳價或存在一定高估;若禁礦時間提前至今年或明年,則鎳價可能仍有一定上行空間。近期全球精煉鎳顯性庫存有回升跡象,因硫酸鎳需求疲軟,近期不斷有隱性鎳豆庫存流出。當前300系不銹鋼產量處于歷史峰值,但不銹鋼庫存再創新高,供應壓力下不銹鋼價格并未隨原料鎳鐵價格走強,反而持續走弱,不銹鋼利潤不斷下滑,因而后期300系不銹鋼繼續增產的動力可能不強,若旺季未能消化庫存壓力,則四季度不銹鋼產量或無法長期維持高位。后期鎳鐵供應將持續增長(如果鎳礦供應不出問題),未來供需有可能重新轉為過剩。鎳中線的供應壓力依然巨大(NPI與濕法新增產能投產,停產產能復產),雖然供應壓力兌現的過程緩慢,但暫無任何跡象表明預期供應壓力將會消失,中線仍不太樂觀,不過兌現時間可能在四季度甚至2020年后,三季度鎳可能維持缺口狀態。

不銹鋼觀點:300系不銹鋼庫存重臨高位,不銹鋼產量持續攀升,8月份300不銹鋼產量或回到歷史峰值,若后期需求無明顯好轉,則不銹鋼供應壓力較大。但不銹鋼庫存壓力傳導到產量需要極端條件,雖然當前不銹鋼廠利潤已經開始走弱,不過三季度不銹鋼產量將維持高位。因此304不銹鋼表現為供應壓力較大、需求疲軟,而產量仍將維持高位,304不銹鋼價格難言樂觀,近期304不銹鋼價格的上漲更多受鎳價的影響,一旦鎳價走弱則304不銹鋼價格可能無太多支撐力量,304不銹鋼價格表現或弱于鎳價。

策略:單邊:在全球精煉鎳庫存拐點出現之前,鎳價短期走勢可能仍以偏強為主,但近期印尼利益集團博弈帶來政策的較大不確定性,且全球精煉鎳去庫可能短期暫告一段落,因此鎳價短期觀望,304不銹鋼價格謹慎偏空。套利:鎳等待國內外市場反套機會,暫觀望。

風險點:宏觀轉弱、消費持續萎靡,不銹鋼庫存大幅攀升導致鋼廠虧損。精煉鎳隱性庫存流出導致全球累庫,鎳鐵投產進度加快。印尼鎳礦政策。鎳豆交割問題。

 

鋅鋁:貿易摩擦升級,鋅鋁震蕩走弱

鋅:中美貿易摩擦再度升級,并成為主導市場情緒的主要因素,昨日鋅價再度大幅下挫。鋅供給端增量仍在逐漸兌現過程之中,雖然短期國內鋅庫存仍未大幅累積,但由于供需預期較差以及鋅維持高利潤模式,因此未來鋅價或以震蕩偏弱為主。中線看,供給端鋅礦TC高位震蕩,礦山供給寬松預期逐漸得到驗證,鋅冶煉利潤高企,鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端,金屬端供給增量也將上升,鋅錠供給料將增加,預計后續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。

策略:單邊:謹慎看空,短期市場風險加劇,維持空頭思路。跨市:觀望。

風險點:庫存未如期累積,宏觀風險。

鋁:貿易摩擦再度加劇市場負面情緒,由于近期電解鋁不斷傳出減產消息,鋁社會庫存再度大幅下滑,因此滬鋁相對其他有色金屬更為抗跌。短期氧化鋁價格持穩,電解鋁廠在有利潤的狀況下或加速投產進程,近兩個月不斷有電解鋁產能釋放,但同時減產鋁廠產能恢復尚需時間,建議暫時觀望。中線看國內冶煉供給產能正在逐漸抬升,隨著電解鋁利潤修復,四季度供給釋放壓力仍然較大,成本端供給壓力仍大,預計電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放,鋁市中期向上的驅動力不大,而底部亦有成本支撐,建議在13500-14500區間內波段操作。

策略:單邊:中性,預計價格在區間內窄幅波動。跨市:觀望。

風險點:宏觀風險。

 

鉛:宏觀因素使得昨日鉛價回落 蓄企暫現一定畏跌觀望態度

現貨市場:昨日滬鉛價格由于受到中美貿易爭端再度升級的影響而受到拖累,持貨商生貼水報價出現小幅上調。而下游則是在行情走低之際再度呈現觀望情緒,詢價明顯減少。總體市場散單成交較上一周明顯走弱。

庫存情況:昨日上期所鉛庫存較前一交易日又再度出現了277噸下跌至27,092噸,近期隨著蓄電池消費的持續復蘇終于逐漸開始反映至鉛品種消費的增加以及庫存的消耗,昨日鉛價的走低則更多地是受到宏觀方面的影響。而目前蓄電池消費旺季仍在持續,故此來自需求端也將會使得庫存持續出現消化。不過針對鉛品種的逼倉條件而言,。而目前算上社會庫存,鉛錠庫存約為6.6萬噸左右,而9月合約目前持倉為26,000余手,而就這樣的情況來看,要形成逼倉似乎仍有一定困難。因此預計鉛品種在8、9月內仍將處于震蕩上行的狀態。

進口盈虧情況:昨日人民幣中間價消費上調2個基點至7.0570,昨日雖然在鉛價格受到宏觀因素影響出現下跌的情況下,下游蓄企觀望情緒相對較重,致使采購略顯清淡,但目前動力型蓄電池消費旺季逐漸明晰。若蓄電池企業訂單情況持續好轉,從而帶動蓄企的原材料采購以及推動鉛價格的進一步上攻,那未來國內鉛品種進口盈利窗口逐漸打開的情況也并非不可能發生。

再生鉛與原生鉛價差:昨日再生鉛與原生鉛價差與上周五一樣維持于-50元/噸,昨日鉛價格回落。而下游蓄電池企業觀望情緒相對較重,使得整體現貨成交偏于清淡。故此原生鉛與再生鉛價差也并未出現太多的變化。

操作建議:單邊:中性;套利:暫緩;期權策略:暫停

后市關注重點:電動自行車蓄電池消費持續向好能否逐漸轉化為對于蓄企采購的增加

標簽: 機構行情評論

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