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華泰期貨瀝青:等待需求企穩,瀝青短期暫難有表現

2019年8月27日 09:04

2019年8月27日 09:04

能源化工

原油:中國暫停美油進口,其他亞太煉廠或成為受益者

中國對美國原油加稅后,中國煉廠進口美國原油到國內相對其他原油而言不在具備經濟性,預計聯化將持續拋售此前采購的美國原油,雖然中國將停止美油采購,但我們認為情況可能與去年8月份類似,即便是受到了貿易戰的影響,美油出口依然持續增加,主要是因為其他亞太國家如韓國、日本、印度、臺灣地區增加了美油采購,而中國的離場將為其他國家挪騰出進口增量空間,但從煉化的角度來看,中國煉廠進行進口優化的空間縮窄,此前亞太煉廠內部的中國與其他地區煉廠開工的此消彼長可能會有所趨緩。

策略:單邊中性,做縮Brent Dubai EFS頭寸持有

風險:西區出現突發性供應短缺

 

燃料油:新加坡現貨貼水繼續上漲

昨日新加坡380cst HSFO現貨貼水再度上漲,當前已接近25美元/噸的高位水平。目前船東并未大規模切換使用的燃油,高硫燃料油終端需求下滑有限。而與此同時供應端對IMO的反應則更為提前,煉廠開始調整裝置與進料,貿易商、供應商在清理儲罐與駁船,導致高硫燃料油供應能力逐步下滑,這種供需下降節奏的錯配也對當前的高貼水產生支撐。國內市場方面,主力合約FU2001與新加坡380cst掉期1912合約價差約為42美元/噸;FU2001-FU2005跨期價差75元/噸,而新加坡380掉期1912-2004合約價差為6.75美元/噸,經匯率換算FU 91價差較外盤月差高26元/噸,二者相差不大。目前來看月差的走向并不明朗,而基于我們前文的分析,近期可以尋找相對高位做空裂差的機會。

策略:單邊中性,擇機做空FU-SC裂解價差

風險:高硫燃料油市場出現嚴重斷供事件,中東高溫天氣較往年持續更久;船東大幅切換到低硫油的時點晚于預期 


瀝青:等待需求企穩,瀝青短期暫難有表現

觀點概述:昨天中石化維持其出廠價,因煉廠資源偏緊,加之后期馬瑞原油供應仍有一定的不確定性,中石油則上調其出廠價。近兩周庫存去化速度有所放緩,主要受市場氛圍偏弱,中美貿易摩擦加劇等影響,以及雨水天氣帶來的下游實際需求復蘇緩慢。供應端則因中石化8月排產依然較少,以及7、8月份馬瑞油到港量較少帶來的地煉產量供應受限,國內總體產量增加有限,供需呈兩弱格局。供應端擔憂是生產利潤高企帶來后期上游開工率回升,但目前排產依然看不到產量大幅增加,等待下游需求進一步恢復,關注上游工廠在生產利潤較高情景下,是否有進一步挺價意愿,否則一旦去庫力度不及預期,期價亦難有表現。

策略建議:中性

風險:馬瑞原油供應量大幅釋放;國際油價持續大幅回調等。

 

TA與EG:EG利潤修復仍需檢修支持 TA高負荷下利潤承壓

觀點:上一交易日主力TA01及近端價格均震蕩整理為主,而EG 01顯著走高。TA方面,成本端表現疲軟、弱勢整理為主,TA加工利潤重心窄幅整理,隨著前期檢修小裝置的陸續重啟、供應負荷或高位趨升,后期需求雖穩中趨升、但階段性關鍵仍在供應商策略主導的供應變化,綜合來看單純供需面對當前TA利潤的支撐力度一般、供應商策略變化或將決定未來兩三個月的TA行業利潤匹配水平及相應的價格波動區域。EG方面,全球檢修規模近期升至較高水平,隨著價格利潤的回升修復后期全球檢修規模面臨下降壓力,綜合而言EG供需近期維持去庫之態、而年底前整體EG庫存預計處于小幅去庫至持平狀態。價格走勢方面,TA暫維持中性觀點,近端價格關注供應商的策略選擇、而遠期合約四季度中期后供需壓力或逐步顯現;EG01維持中性觀點,后期價格利潤的進一步回升修復仍需全球EG收縮規模的維持,策略上等待機會為主。

單邊:TA暫持中性觀點,策略上觀望;EG01維持中性觀點,策略上等待機會為主。

跨期及套保:關注TA11-01潛在正套機會、可考慮零值附近分批布局正套頭寸,其余價差的波動無序性特征或較明顯;蝶套,11-01正套與01-03反套的蝶套組合傾向于認為是風險收益比較高的頭寸。

主要風險點:EG-重大意外沖擊供應端。

 

PE與PP:流通現貨和高倉單制約PE,投產預期壓制PP

PE:今日,石化局部補跌,現貨持穩,期價小升,基差修復,下游繼續剛需成交。供給方面,3季度檢修陸續開始,開工壓力有所緩解,但目前來看幅度不大;外盤方面,外盤貨源有所增多,PE美金報價大幅下滑,而且隨著人民幣的貶值,有望進一步下滑。需求端,農膜需求開始逐步反彈,當前需求端對價格支撐雖然不足,但邊際存好轉預期。綜合來看,當前PE承壓主要問題在于需求啟動較緩,但標品供應充足,且倉單壓力較大,但考慮到絕對價格低位以及基差回升等因素,PE難以進一步下探,預計震蕩行情為主,或略帶回升。套利方面,L-P價差進一步下行空間不大,考慮季節性和新增產能問題,后期有回升空間,但短期依舊震蕩為主。

策略:單邊:01中性,震蕩行情為主,或略帶回升;套利:LP短期穩、中期升

主要風險點:原油的大幅擺動;中美貿易摩擦,補庫力度,非標價格變動

PP:今日,盤面穩中有降,現貨小跌,成交剛需。需求方面,PP需求端季節性弱于PE,隨著步入三季度,汽車白電產銷進一步走弱進入淡季。成本端和替代方面,原油大體企穩,丙烯止跌,支撐好轉。綜合而言,近期中游庫存更多可理解為對后市價格的擔心而主動去庫運行,上周因為支撐、宏觀好轉,在投機資金下小幅沖高,之后在幾套裝置復產預期和限產被解讀為壓制需求后,投機資金多翻空,價格下挫,后市來看,中安聯合、巨正源等新增產能本周即將釋放,PP短期上行壓力增大。

策略:單邊:01中性;套利:LP短期穩中期升

主要風險點:原油的大幅擺動;中美貿易摩擦,補庫力度,非標價格變動

 

甲醇:內地再度大幅下挫,傳統下游需求仍受壓

港口市場:8月下至9月初仍到港高峰;外盤短停然而復工未轉化為秋季 

內地市場:西北再度累庫后價格大幅下挫出貨;內地傳統需求繼續受壓。

平衡表展望:(1)平衡表8-9月仍延續累庫,高庫存問題仍無法解決(2)外盤遲遲未公布秋檢導致的進口維持高位,以及魯西MTO及寶豐二期MTO投產推遲,預期去庫節點從8月下大幅往后推遲至10月-11月,預期去庫成立的條件較為苛刻。

策略建議:(1)單邊:觀望;(2)跨品種:右側看MA01仍是當期驅動差,預期去庫節點不斷后移;然而左側看,歷史減產線較為明顯,輕倉嘗試估值型的多MA1空LL1;(3)跨期,同上道理,偏左側估值型逢低多2001-2005正套。

風險:后續到港壓力持續引起的沿海罐容閥值問題;魯西MTO及寶豐二期MTO投產時間繼續無限期推遲。

 

PVC:7月出口量略超預期,關注進出口窗口調節

平衡表變化與觀點:中期展望平衡表,正常基準限產率預估下,8-10月以走平為主;預期嚴格限產率預估下,8-10月去庫為主。

策略建議及分析:(1)單邊:觀望;(2)跨品種:觀望,V下方有成本支撐及出口支撐,不宜做跨品種空頭配置;(3)跨期:V1-5反套,預期8-9月平衡表從快速去庫轉為走平,供需邊際轉弱;09溢價背景下,即期非交割品的解套沖擊、后期的9月交割品交割或壓低01合約。 

風險:70大慶安檢升級導致的減產率超預期

 

天然橡膠:供應端擾動,期價低開高走

觀點:昨天滬膠與20號膠低開高走,低開主要受到周末中美貿易摩擦加劇的影響,之后的攀升則主要受到收儲傳言影響,但并無官方消息,現貨價格表現依然偏弱。最近產區原料價格重新松動,前期價格來自原料端企穩的支撐逐步減小。中線角度來看,產區天氣正常,割膠及加工均不受影響,供應季節性增加趨勢不改,而下游需求8月份尚處于開工率淡季,9月份之后將迎來季節性改善,但因為國內經濟示弱以及中美貿易摩擦的升級影響,需求端依然受干擾,短期難以大幅增加;總體供需偏弱。交割角度來看,橡膠面臨30多萬噸老膠倉單交割壓力,短期期貨及現貨價格均受抑制。但就滬膠9月合約絕對價格而言,目前已經是現貨升水格局,等待價差進一步拉大,將帶來下游端接貨需求釋放,則價格基本回落到位,該角度預計下方空間或比較有限,除非后期現貨價格大幅下挫。而20號膠,因為當前現貨價格較弱,上方空間有限。

策略:中性  

風險:供應端擾動,庫存繼續大幅下行,需求出現明顯亮點等。

標簽: 機構行情評論

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